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5000亿特高压工程利好输变电设备

2011-03-18 09:01设备大视野人气：16

特高压列入"十二五”规划利好输变电设备制造商

　　○新闻：国家电网公司昨天表示，特高压输电工程已被列入"十二五"规划。根据规划，"十二五”期间国家将投资超过5000亿元建成"三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程。

　　平安证券投资顾问黄亭懿：特高压是国家今后重点建设的大型项目，主要会给输变电设备行业带来一波实质性的利好。而由于输变电设备制造门槛较高，A股相关公司也不多，所以至少目前来看，几家相关的企业会各自瓜分到不少的蛋糕。首先，由于变压器会占到特高压项目投资的50%左右，所以像特变电工（600089）这类生产变压器的企业前景看好。此外，许继电气（000400）、平高电气（600312）、中国西电（601179）等也会陆续受益。

　　平高电气(600312)：整合期的波动无碍长期价值

　　2010年上半年表现欠佳，但维持公司"推荐”评级不变公司中报显示，上半年实现营业收入6.83亿元，同比下滑32.5%；实现净利润125万元，同比下滑98.5%。我们认为公司2011、2012 年EPS 分别为0.24和0.36元。对应当前股价的PE分别为41和27倍。虽然公司估值已经显著超过行业内其他公司，但考虑到公司在特高压领域的优势以及未来国网公司可能会加快整理力度，我们继续给予公司"推荐”建议。

　　公司主业仍有很大改善空间公司上半年主业经营具体表现为：GIS收入下降34.8%，毛利率为21.0%，较去年同期下降1.6个点，仍是公司最挣钱的业务；而敞开式SF6断路器和隔离开关的收入则分别下降54.4%和17%，其中断路器毛利率小幅增加2.3个点，而隔离开关则下降5.3个点。总的来说，公司主业上半年的表现应该是低于市场预期的，没有体现国网公司入主后带来的优势，因此我们认为公司在主业上存在较大的改善空间。

　　平高东芝受到影响，收入和利润均大幅下滑合营公司平高东芝实现营业收入4.33亿，同比下滑48.9%；实现净利润0.30亿，同比下滑79.1%，其提供的投资收益仅为0.15亿元。主要是由于上半年产品售价下滑20%-30%，毛利下降超预期，以及部分产品交货期推迟拖累了公司的业绩表现。

　　特高压招标重启和管理效率提升均有利于将来业绩上半年特高压的招标放缓对公司业绩影响较大，随着下半年特高压线路的建设的重启，公司在特高压领域的优势将逐渐体现。而且随着国网公司对平高整合的推进，在市场份额及费用削减方面的受益也会逐步体现。（国信证券皮家银）

　　特变电工(600089)：增发完成战略微调推荐

　　中报业绩符合预期：公司中报收入87.6亿元，归属上市公司股东利润9.6亿元，分别同比增长24.1%和20.9%。中期每股收益0.53元，符合预期。综合毛利率22.62%，同比减少0.95个百分点；其中变压器毛利率变化不大，维持在28.3%的高位；光伏业务毛利率提升2个百分点至6.0%。

　　公开增发靴子落地：公司于8月16日公开增发成功，发行2.3亿股*16.08元/股，筹集资金约37.0亿元，用于包括超高压出口基地、直流换流变压器技改、高压套管、特种电缆等在内的6个项目。半年以来困扰公司股价的最大利空靴子落地。

　　战略重心略有调整——由新能源偏向传统能源：公司目前三大主业分别为输配电、材料、能源。其中输配电主要包括变压器、电线电缆；材料主要是持有30.34%的新疆众和（600888）；能源包括新能源(1500吨多晶硅、44MW硅锭硅片、180MW组件)，煤炭(公司持股85.78%的天池能源，拥有247平方公里的探矿权，拥有潜在的煤炭储备目前是未知数)。公司新能源业务占用大量资源，但盈利状况一直不乐观，1500顿的多晶硅项目不足以具有规模化优势，而至今未见公司扩产计划。煤炭方面，虽然不知道确切储量，但瓶颈在交通，公司拟自投2.2亿元资金修建铁路，显示出公司对自己所拥有的煤矿储量的信心。战略重心已然由新能源偏向传统能源。

　　盈利预测及估值: 考虑增发2.3亿股摊薄股本，2010-2011年eps分别为调整为0.89、1.00元，净利润增速分别为18.3%、12.4%，维持投资评级"推荐”。未来1-2年，公司为中速成长的价值型蓝筹，而煤矿探矿权的存在以及地处新疆，为公司中长期稳健成长埋下伏笔。